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　　在经历连续高速增长之后，三季度上市公司的利润增速可能出现下滑。然而，中国已正式告别以低要素价格参与全球竞争的年代，原有的依赖资源低估型的增长模式正在朝技术创新和集中度大幅提高的产业升级转型。

　　目前，企业正在经历一次洗礼的过程，小企业可能会不堪重负退出市场，加上政府节能减排淘汰落后产能，这些因素都将加快行业整合的进程。如果说前一轮增长是“中国制造”崛起，那么这一轮整合就是“中国企业”崛起了。

　　因此，三季度的股市投资重在抓住个股机会。很多行业龙头公司具有一体化的成本优势，在全流通时代的资产重组大潮中占据有利地位。利润向大企业集中的趋势非常明显，且估值都已跌到10多倍。就自下而上的投资策略而言，市场的下跌正是投资这些龙头公司的良机。

　　行业配置上，可关注国家经济转型过程中，新经济增长模式产生的业绩释放和行业利润变迁。三季度看好对通胀不敏感的非周期性消费品行业，如零售、医药和食品饮料行业。另外，资源约束下产业集中加快，高要素成本下规模经济的重要性突出，在这一环境下，政府推动的企业重组和资产注入，以及动荡的国际经济环境下中国产业升级等都会带来诸多投资机会。建议超配钢铁、水泥、食品饮料、商贸、医药、港口和公路行业。

　　(富国基金管理有限公司）

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