政策风险上升

　　和讯网：过去几个月里，中国进行了一系列货币政策和行业政策调整，比如接连调高存款准备金率，对一些企业和消费品实施价格管制措施、电信行业重组和下游成品油涨价等，你如何看待这些政策影响？

　　传油企暴利税起征点将上调 或停原油进口补贴 工行半年净利增逾5成

　　高层拟出新政解决大小非 欧央行加息25基点 股市大逆转 中央将月中定调下半年经济政策 华夏基金否认遭其他基金围攻 新华社:严防楼市大起大落 招行成第一大权重股 　　邓体顺：我们一直认为，政府的行政措施往往会扭曲自由市场机制，带来无谓的社会损失，并最终给市场造成不必要的波动和估值倍数收缩压力。

　　和讯网：那您认为加息和放开价格管制是否有效？

　　邓体顺：关于价格管制，我引用鲍威尔在第四次中美经济战略对话中所说的一句话来表达我的观点：“美国七十年代因价格管制付出的代价是巨大的。”

　　加息则是抑制通胀所必须采取的有效手段。

　　和讯网：那么您认为目前加息同时放开价格管制是否条件成熟？

　　邓体顺：这是政府所需要考虑的事情，我们的观点是这样的。

　　和讯网：加息和提高价格对于一些企业，尤其是大部分中小企业来说是不能承受之痛，如果大量中小企业倒闭，可能会引起失业等社会问题，您怎么看待这个问题？

　　邓体顺：对于好的企业来说，困难期是一个机会，有利于开展并购重组，市场经济情况必将导致优胜劣汰，这样才符合经济规律。

　　行政干预救市无效

　　和讯网：过去几个月中，政府实施了一系列的有利政策以逆转A股市场的下行势头，明确显示出其创建稳定股市环境的决心。您觉得政府干预能够扭转股市走向吗？股市是政策能够救得起来的吗？

　　邓体顺：历史证据似乎表明，政府行政干预措施对市场的影响往往是短暂的。最近的一个典型例子是4月23日收市后，政府宣布将印花税下调20个基点。沪深300指数对这一救市举措反应积极，接下来一周的涨幅超过16%，然而在后来几周回落了25%。

　　我们认为，行政干预措施的无效再次证明了我们长期以来的观点：在全球化形势下经济开放程度越来越高的同时，股市越发受到市场基本面的推动。

　　和讯网：自去年10月创下高点以来，股市迭创新低，7月3日又创2566.53的低点，因此市场救市呼声再次，现在流传以下几种救市可能：第一设立市场平准基金；第二推行股值期货；第三推出融资融券业务；第四暂停发行新股；此外就是再次对印花税率进行调整。你如何看待以上几种措施？

　　邓体顺：国内媒体广泛报道，政府已经和香港、台湾一样建立了市场平准基金，以帮助市场度过难关。如果市场平准基金被采纳，我们认为短期内可能会支持投资者信心。然而这一做法与政府作出的国有企业自由化的承诺背道而驰，而较大的A股流通市值会使得执行方面有较大的难度。此外各国经验表明，市场平准基金可能是无效的政策手段并且在全球主要的发到国家商很少采用。当然香港除外，我们认为1997年的系统性风险太危险以致于不能被忽视。

　　对于股值期货来说，我们向来不认同增加金融产品品种种类可以从根本上改变市场表现的观点。市场基本面仍取决于宏观经济及其他市场因素，其他国家的事实证据也表明，股指期货的推出与股指走势之间的相关性不明确。

　　与股指期货相比，如果强劲的交易基础设施到位，允许投资者融资融券的机制无疑将提高市场效率和流动性。然而我们认为，当估值处于合理期间时，没有根本原因表明这些机制将对股价表现产生实质性影响。

　　由一级市场发行、二级市场增发以及非流通股解禁导致的潜在股票供应造成的股市供需失衡，被称为是最近市场大幅回调的原因之一。但我们认为，系统中的“硬流动性”依然稳健，而对未来股价预期的恶化才是阻止投资者进场的根本原因。

　　降低印花税对于投资者来说降低了交易成本，可算一个利好，但是中国目前已经是印花税最低的主要国家之一，进一步下调的空间有限。

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