苏州高新：经营区域市场健康但估值优势不大
http://www.hjcf.net 2008-07-04 10:53:00 中国证券网 |
 广发证券 ●房地产业务综合实力居区域前列 公司拥有三家具有一级开发资质的房地产企业，三家企业同获“苏州市（2006）房地产开发企业综合实力20 强”和“2006 年江苏省房地产业综合实力50强企业”殊荣，集团作战能力强。截至2007 年底，公司项目储备计入容积率总建筑面积达177.53 万平方米，在建在售项目未结转面积约86万平方米，土地储备能够满足公司未来3年左右的发展。除商品房业务外，公司还积极参与到新区的动迁房建设中，尽管收益不高，但一方面树立了企业形象，另一方面也得到了资金的支持。 ●多个产业为辅支撑公司业绩 除房地产业务外，公司还涉足基础设施经营业、旅游业以及进行股权性投资，以配合公司定位为城市化综合服务商的战略，分享区域经济蓬勃发展的经济成果。公司控股的苏州新区污水处理有限公司预计每年实现700万元的净利润，苏州乐园预计每年提供1，500 万元的净利润，其他参股企业每年提供1，500 万元的分红。 ●去年新增土地储备导致资金链偏紧 2007 年公司新增地块合计地价26.18亿元。而当年销售商品、提供劳务收到的现金为39.71 亿元，土地储备的大量增加导致应付地价增加在短时期内对公司现金流产生了较大的影响。尽管公司2007年实现增发顺利融资5.6 亿元，但仍需借款42.18 亿元来弥补资金缺口。 ●盈利预测及投资建议 预计未来三年公司营业总收入分别为36 亿元、40 亿元和52亿元，全面摊薄每股收益分别为0.338 元、0.445 元和0.561 元。给予公司10-15 倍的动态市盈率和1.5-2倍市净率较为合理，其对应合理股价为4.63 元-5.07 元，给予“持有”评级。
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