根据点位决定基金组合策略
http://www.hjcf.net 2008-06-30 14:22:00 和讯网－证券市场周刊 |
面对大幅波动的市场，即使是打算长期投资的基民，也要对指数调整的可能范围有所准备 -本刊特约研究员 江赛春/文 二季度备受期待的股市反弹没有能够持续，在暴跌轻松突破“政策底”3000点后，投资者变得草木皆兵，信心极度脆弱。这种情况也影响到了许多基金投资者：年初以来浮亏超过30%，触及许多投资者承受底限，许多人开始考虑是否应该不计成本赎回基金。股市上关于点位的讨论开始牵动基金投资者的神经。尤其是对偏股基金配置比重较大的投资者，如何根据点位来决定自己的组合策略？我们不妨就基金投资者也关心的点位问题做一探讨。 股市解读：什么是底部？ 什么是底部？自2007年10月份以来，在调整或下跌的过程中不断有关于底部的判断和讨论。底部有阶段性底部和趋势底部两种。 阶段性底部是在一段时间市场投资环境基本稳定的情况下，在下跌-探底-反弹中可能达到的相对低点。如去年四季度的4800点，今年4月的3000点，以及最近的2800点左右。阶段性的底部不一定稳定，只是市场在短期的相对均衡点；若市场的各个基本因素发生重大变化，都有可能进一步改变市场运行的方向。在投资者信心低迷的情况下，意外的负面因素有可能改变短期底部。最近这样的负面因素层出不穷，比如地震、油价暴涨、意料之外的紧缩政策等。 而趋势性底部是在股市大的牛熊循环中，在熊市阶段可能达到的最低区域。或者说，趋势性底部是考虑在最坏情况下股市可能的底部区域。 对基金投资者而言，如果需要顺势而动，那么短期底部的意义不大；根据股市上关于底部的讨论来决定买或卖，只会顾此失彼。趋势性底部是决定基金投资者策略更重要的参考因素，即预期中的最大负收益是否值得投资者在亏损的情况下调整配置比例。 最悲观的投资者决定底部 决定目前股市可能跌到多深的就是“基本面下滑前景(估值水平)+过度悲观预期”。基本面下滑是决定股市趋势下跌的实质，而投资者则会在由牛转熊成为现实后由过度乐观转向过度悲观。也就是不论股市是否已经跌到合理位置，仍然会选择卖出。这就会使股市的下跌会超出合理水平。 所以，在反映了基本面风险之后，股市的趋势性底部是由对市场预期最悲观的一群人决定的。最悲观的人就是在最糟糕的下跌中仍然会不断卖出的群体。我们看趋势性底部在哪儿，就要看反映基本面下滑的合理下跌幅度，以及因投资者情绪而放大的下跌幅度可能是多大。 目前的股市上，哪些投资者可能是最悲观的投资者： 大小非：大小非在此轮牛市的后半段逐渐变成市场上重要的因素。大非问题相对容易缓和，由于小非投资者的特殊性，这群投资者会成为跌势下最大的减持力量，也就是有可能是最悲观的投资者群体。 散户投资者：散户投资者通常很难形成一致的方向。但在趋势的末端，通常散户投资者会趋于一致，信心极度膨胀或极度低迷。但在亏损超过一定幅度后，散户投资者卖出的力量反而会逐渐减弱。
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